泸州老窖太上头了!失踪的存款与缺失的内控

最近,无人不知无人不晓的中国四大名酒之一泸州老窖遇到点烦心事,这还得从一桩长达6年的诉讼案说起。

失踪的存款与缺失的内控

据了解,此次捐赠的圣旨系“明崇祯十三年诰授颜克英为镇国将军”诰命,为明崇祯十三年十二月,崇祯皇帝诰授首次打败荷兰侵略者及消灭海盗刘香的颜克英为“镇国将军”,诰封其正妻陈氏为“夫人”。

除此之外,根据公司的披露,技改项目是将原本用于生产中端产品的老窖池置换出来专注于生产国窖1573 基酒,这会不会在放量的同时降低1573的品质,也是个问题。

随着5G大规模商用的逐步临近,微波天线及基站天线产业链将迎来前所未有的发展机遇。不同于4G基站天线,适用于5G的基站天线技术门槛大幅提高,在A股上市公司中,微波天线技术出众的当属盛路通信。华泰证券(601688,股吧)表示,公司是国内通信微波天线的排头兵。

技改项目总共分两期,其中技改项目(一期工程)规划投资额为 33.41亿元,2016 年中启动建设。2017 年 9 月定增募资30亿元用于一期工程,目前正在推进中。技改项目二期工程由全资子公司老窖酿酒公司组织实施,2025年12月完工,计划总投资40.73亿元。

2019年至今,泸州老窖在市场渠道动作频频,不断通过小幅度上调产品价格从而提升整体产品价格带。然而,消费市场提价的同时,泸州老窖在资本市场却出现疲软现象。

3月24日,泸州老窖披露了历时6年的1.5亿存款失踪案,称公司收到最高人民法院的《民事判决书》。根据该判决书,最高人民法院驳回了公司上诉,维持原判,该判决为终审判决。而作为终审判决,此案件也基本已无再审可能。

图表 1:主要白酒上市公司今年以来股价涨跌幅(%)

透过这个刑事附带民事的诉讼案件,我们可以想象,泸州老窖的内部管理是多么的混乱,内控缺失是多么严重。

根据盛路通信2019年半年报,各业务子板块中,军工电子营业收入占公司总收入的百分比为26.48%,该板块毛利率达57.02%,远高于其他子板块。

而到了2014年10月,本该在当年9月到期的1.5亿元存款却不翼而飞,这就引出了这场长达6年的官司。

2012年下半年,为应对白酒销量下滑,泸州老窖针对银行客户推出“资源交换,助力营销”方案,即泸州老窖以5000万元为单位,以定期方式存入银行一年,合作银行按照国家规定的一年定期利率上浮10%付息给泸州老窖;合作银行通过该笔存款,获取存贷差收入,并以团购价购买泸州老窖指定白酒产品;银行也可以向客户推荐,由客户购买。

而与此同时,泸州老窖在近日发行票面利率为3.5%的15亿元公司债券用于技改囤酒。那么,泸州老窖能否借此动作重回白酒业前三的位置,似乎当前更受到资本市场的关注。

泸州老窖一直存在高端酒的产能瓶颈,技改项目的主要目的就是提高高端酒的产能。根据公司的介绍,通过技改项目可以将用于生产中端产品的老窖池置换出来专注于生产国窖1573 基酒。

安海镇西安村颜氏后裔颜辉煌告诉记者,“这份诰命圣旨是2015年整理故居时,在横梁上发现的。由于保护的方式不好,发现时已经快要脆化了。2017年2月又遭遇火灾,差点被烧掉。”

然而不能忽视的是,高端白酒基酒一般需要较长的储存时间,公司斥巨资投建的扩产能项目,要真正放量生产高端白酒,要在几年之后了,届时市场竞争环境如何,还是未知数。

此前,颜氏后人曾将该文物寄存于中国闽台缘博物馆藏品部,交由专业技术人员进行初步的回潮、整形并采用无酸材料隔绝封护对诰命进行抢救性保护,使其处于脱氧、恒湿环境中,延缓其自然损害程度。

2013年以来产销量呈现下滑趋势

盛路通信2019年中报显示,微波天线业务增速11.6%。有券商预测,随着海外5G建设大规模开启,公司的微波天线业务有望继续加速。(完)

2010年,泸州老窖与洋河股份的营收差距为22.48亿元,而到了2018年,这一差距扩大到111.04亿元,离“前三甲”的位置越来越遥远了。

通过查阅2019年泸州老窖的盈利预测,我们发现,其在2019年预计实现营收161.4亿元,同比增长23.61%,低于前值2个百分点;归母净利润预计47亿元,同比增长34.84%,低于前值1.43个百分点。这也就意味着,泸州老窖在的盈利能力在2019年出现了下滑。

泸州老窖1.5亿存款失踪案需追溯到2014年。当年10月,泸州老窖发布公告称,公司1.5亿元存款于9月25日到期,公司财务人员在转款时却被农行告知:公司账户已无该笔资金,不能按时划转。泸州老窖随即就此事项向四川省高级人民法院提起诉讼。此案随之浮出水面。

再来看看公司的营运能力。根据财报数据显示,2019年前三季度,泸州老窖的存货合计34.82亿元,同比增长14%,创近几年来新高。而存货增加的同时,公司的存货周转率却出现逐年下降,2019前三季度公司的存货周转率为0.65,而去年年底为0.97,最近5年来,存货周转率呈现逐年下滑趋势,这表明泸州老窖的营运能力逐年下滑。

对于案款追回情况,泸州老窖公告中指出,截至3月24日,公司已收回长沙存款案涉及合同纠纷款项2023.99万元,相关进展将后续公告。而根据《判决书》,这1.5亿“神秘失踪”的存款中未追回的1.3亿元,仍需泸州老窖自己承担40%的责任,也就是5200万元。

然而,2012年10月,袁某鸣伙同熟悉银行业务的朱某、泸州老窖上海经销商陈某,共同贿赂时任农行长沙迎新支行行长郑某。随后,2013年4月,袁某鸣安排他人穿着银行制服,冒充银行工作人员到泸州老窖上门开户,朱某则通知经销商予以接洽,并通过虚假购销合同、伪造银行存单,以及伪造泸州老窖和银行印章等违法手段,骗取公司在银行的存款。

这期间,高端酒实现了量价齐升,带动了公司营收和毛利率的增长。可以推断,萎缩的是中低端酒。借助技改工程,提升高端酒的产能,理所当然就成了泸州老窖进一步发展的重大战略。

在白酒行业,一直有“茅五泸”的说法,“茅五泸”就是指的是三大高端白酒品牌茅台、五粮液、泸州老窖。但由于近些年泸州老窖经营管理不善,营收规模上不去,第三的位置被后来居上的洋河股份抢占。

一期工程2020年12月建成投产,2019年已经部分投产,根据2019年5月投资者关系记录披露的数据,新窖池已经开始投粮,2019年下半年将产出4000多吨基酒,2020年产能预计达到1万吨,2021年将达到6万吨。

由于中国四大名酒之一的西凤酒至今未上市,没有公开财务数据。我们拟选取同一梯队的贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、山西汾酒(600809)与泸州老窖进行比较分析。

从2013年到2017年,高端白酒市场集中度迅速提升,茅台、五粮液、1573均实现了高速增长,销量年复合增速分别达到13%、7%、19%。2012年前三名占据72%的市场份额,到2018年,已经占到95%的市场份额。其中茅台占63%,五粮液占26%,泸州老窖高端酒占比仅为6%。

图表 2:ROE同业比较

信中说,湖北省各级台办就是台胞的娘家,无论有多大的艰辛困苦,我们坚定地同你们站在一起,共同面对,共同克服。各位乡亲有任何困难、任何需求,请随时与当地台办联系,我们一定像对待自己的家人一样,尽心尽力,倾情服务。

2019年6月6日工信部5G商用牌照的发放,标志着中国5G时代已正式到来。

低迷的市场表现与平淡的财务数据

“重回前三”道阻且长

图表 4:2013-2018泸州老窖历年产销量(吨)

2019年12月,公司决定由全资子公司泸州老窖酿酒有限责任公司(“酿酒公司”)按照评估值,以自有资金约1.01亿元(含交易增值税)向控股股东泸州老窖集团有限责任公司(“老窖集团”)之全资子公司泸州嘉信控股集团有限公司(“嘉信集团”)购买位于泸州酒业集中发展区共计约204.82亩的5宗土地使用权,用于智能化包装中心技改项目建设。

受益5G商用时代 盛路通信将迎行业发展机遇

由于保存方式和使用方法不当,目前文物本体保存状况较差,除文字内容基本完整外,诰命首尾缺失,本体脆化、破损、虫蛀严重,且有继续恶化的趋势,亟需进行抢救性保护。

泸州老窖较弱的资本市场表现可追溯其平淡的基本面。除了前文提到的公司内部控制制度失灵外,泸州老窖的盈利能力和营运能力在近年来也有所下滑。

2020年3月11日,泸州老窖公告称拟发行规模为不超过15亿元公司债券,将主要用于酿酒工程技改项目(二期工程)、信息管理系统智能化升级建设项目、黄舣酿酒基地窖池密封装置购置项目及黄舣酿酒基地制曲配套设备购置项目。这15亿元是总额40亿元公司债券的第一期,也是总投资74亿元的酿酒工程技改等重大项目一部分。公司债用途是扩张高端产能,解决一直以来的产能瓶颈问题。

盛路通信曾在互动平台上回复投资者称,公司针对5G发展进行了多方位和多领域的布局,公司从1998年开始与华为合作至今,一直是华为的合格供应商。与华为合作的产品包括毫米波天线、智能终端天线、室外基站天线、室内分布系统天线、微基站天线、无源器件等产品。

信中指出,令人匪夷所思的是,民进党当局不但不同意尽快运送,竟然还把东航提交的台胞运送名单,变成了“注记管制名单”,禁止在湖北的所有台湾乡亲自行搭机返台。他们根本就不想让在湖北的台胞回去,能拖就拖,能挡就挡,能堵就堵,何其冷血阴狠。

陈晓岚表示,接下来将依据文物本体情况,启动保护修复程序,争取恢复文物原有形制。同时制定复制方案,根据捐赠人的要求,复制一份给捐赠人保存及使用。(完)

在国际地缘政治紧张的背景下,美国政府将打压目标瞄准航空发动机领域。在这种“突袭”施压下,A股军工板块表现异常顽强。近日,以航空发动机产业链为代表的大飞机板块迅速拉升,同时,军用芯片及自主可控产业链关注度也在提升。从最近5个交易日来看,国防军工板块涨幅超过10%,居各行业板块涨幅前列。此外,多家券商分析认为,近期国内疫情影响各产业需求,军工行业逆周期属性强,区别于民用领域,疫情环境对国家军备需求影响甚微。军工产业计划属性较强,2020年为“十三五”规划的最后一年,装备排产规划已确定且必须完成,整体需求预期良好。多家机构研报显示坚定看好军工春季行情。而有电子对抗产业布局的盛路通信,有源相控阵天线已研发完成,在业内处于领先水平。正在进行的201807LX5G通信毫米波有源相控阵天线技术,主要针对5G毫米波场景,技术有一定稀缺性。

南京恒电则在加大研发投入、确保技术先进性的同时,拓宽客户范围。例如通过组织芯片电路研发和国产芯片替代,引进高端人才,增加公司的长期供货能力和研发实力,对公司吸纳新客户、开拓新市场均有积极影响,也为长期高质量发展做好准备。同时为了改变客户集中度过高的不利局面,南京恒电发散式承接大量新研项目订单。

近期,泸州老窖管理层提出“重返前三”的战略目标,且为了实现这一目标,公司近年来动作频频。

今年以来,受新冠肺炎疫情影响,资本市场整体表现低迷,非必须消费品行业经营惨淡,酒企也不例外。今年以来,食品饮料行业整体下跌近8%,而泸州老窖却大幅下跌15.8%,大大弱于同期行业指数,也弱于同期山西汾酒(-1.09%)、贵州茅台(-9.98%)、五粮液(-14.37%)的资本市场表现。

位于福建泉州的中国闽台缘博物馆是反映大陆与台湾历史关系的国家一级专题博物馆。该馆藏品部文物保护人员陈晓岚介绍,这份诰命圣旨是重要涉台文物,残长206.5厘米、宽29.2厘米,诰命墨书于黄地祥云纹锦上,首尾两条上下翻飞的双龙图案及文字均已缺失。

“确保2020年新增纯粮固态基础酒产能6万吨;2021年完全投产后,实现年新增销售收入400亿元、利润80亿元、税收近100亿元,实现再造一个泸州老窖”,在3月20日举行的2020年四川省优质白酒产业振兴发展推进会上,泸州老窖股份有限公司党委书记、董事长刘淼如此表示。

盛路通信聚焦“通信设备、汽车电子、军工”三大业务,形成了较为完善的通信天线、汽车电子和微波技术产业链。

泸州老窖如此大手笔的扩建后,高端白酒产能有望得到巨大提升。但要重回“前三甲”,除了考量产能的因素外,还需要在内部控制等方面加强。

盛路通信军工业务或将受益于地缘政治与逆周期背景

根据中国信通院的数据,预计2020-2025年期间,我国5G商用间接拉动的经济总产出约24.8万亿元,间接带动的经济增加值达8.4万亿元。

此外,和同一梯队的其他酒企相比,泸州老窖的盈利能力也稍显逊色。根据Wind的数据显示,泸州老窖的最新净资产收益率(ROE)为21.69%,低于其他三家酒企的数值。

图表 5:2010-2018年白酒业主要上市公司营收比较(亿元)

合正电子近年来不断推进客户结构转型升级,不断摆脱客户过于集中带来的风险:2018年公司取得上汽集团(600104,股吧)的一级供应商资质;2019年取得了东风日产的一级供应商资质,并于当年年底开始批量供货;同年成为奔驰经销商利星行汽车集团的供应商。除此之外,合正电子在2017年将制造、采购整个供应链体系搬迁至东莞,并成立了独立模具厂,场地和配套条件彻底改观,目的是打造出一个能够满足主流车厂要求的生产基地。2019年底,合正电子的子公司上海宇宙电器有限公司,也成为一汽红旗和一汽解放的一级供应商,并为一汽奥迪、一汽大众提供前装配套。

据悉,存款失踪案祸起酒圈颇有争议的“存款卖酒”模式。

信中强调,两岸一家亲。在艰难困苦面前,两岸同胞应该更亲。请各位台胞乡亲相信,虽然民进党当局冷血无情,但祖国大陆永远是你们的坚强后盾。(完)

2020年3月18日,泸州老窖发布公告称,公司决定由全资子公司泸州老窖酿酒有限责任公司按照评估值以自有资金22754.66万元(含交易增值税),向公司控股股东泸州老窖集团有限责任公司、全资子公司泸州嘉信控股集团有限公司购买土地及配套构筑物用于基酒存储。

信中表示,滞留武汉台胞有自由回家的固有权利,但现在却被民进党当局阻挡禁限,竟然有家难回。这种戕害台胞人权的事情,也只有民进党当局干得出来。

从2013年以来,泸州老窖总体产量和销售一直处在下滑趋势中。销量在2013年达到21.82万吨,2018年为15.68万吨,5年间下滑了28.1%。产量2013年为17.86万吨,到2014年达到峰值19.76万吨,到2018年下滑到15.68万吨,4年间下滑了20.65%

关于南京恒电此前的快速发展,盛路通信表示,主要得益于客户对前期定型产品的批量订购。但2019年以来,军工电子供应链上的优势企业因利益驱动不断向产业链上下游进行整合,南京恒电前两大客户受系统集成商的抢占挤压影响,订单量出现较一定幅度下滑。军改模式落地后,各机构的管理标准各不相同,这给器件级配套单位造成了业绩波动。同时,南京恒电在新市场、新客户、新产品的转型过程中,持续加大开发投入也增加了公司的短期经营成本。

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